□广发证券产品创新部

　　不少投资者买卖权证以短线为主，避免时间值的损耗。但部分偏向即日买卖的投资者，心态却逐步变成每日都要入市，希望捕捉每天的机会。事实上，并非每个投资者都是短线高手，应该是宁可错过，也不可做错，要学会休息，不能天天满仓、时时满仓。对于认购证来说，以下两种市况是不宜买入的。

　　当整个大市处于跌市，股价不断下滑，投资者最好不要沾手认购证。当股价不断下滑时，权证的内在价值就会不断减少，权证价格就会下跌，溢价也会有所调整。究竟权证价格和溢价会怎样变动呢？以行权价3.33元(7月10日起调整为3.26元)、今年11月底到期的马钢CWB1为例。6月初至7月初，马钢股份价格一路下跌，期间最大跌幅超过36%，连带马钢CWB1内在价值大幅减少，权证价格也由4元多下跌至3元左右。同时，溢价由1%左右上升至18%左右。这意味着对于权证持有人而言，风险增加，因为正股价格需要有更大的涨幅，投资者持有权证到期行权才能保本。而从之前到期的认购证来看，溢价高的权证在接近到期日时，可能会突然暴跌，单日跌幅达到百分之好几十也不足为奇，以回补之前没有下跌的幅度。例如已经摘牌的深发SFC2，在到期前的一个月内，深发展价格不断下跌，使得权证溢价一度超过18％,在最后10个交易日该权证有5个交易日的单日跌幅超过30%，最终以暴跌向合理价值回归结束了交易。由此，在跌市时，持仓较重的投资者应及时减持，甚至清货离场，以免最后损失惨重，而尚未入场的投资者除非认为正股价格短期内能够扭转跌势，不然都不宜入场，因为认购证一般是随正股涨跌的，正股一日不止跌，权证价格都不会有好的表现。

　　另一种不宜买入认购证的市况是窄幅横盘市。由于权证的价格会受到正股价格变动、时间值损耗以及引伸波幅下跌的影响，当正股股价窄幅波动，认购证的时间值损耗会持续影响认购证的价格，一般而言，权证越接近到期日，时间值损耗越快，对权证价格的影响也就越大。与此同时，认购证的引伸波幅也有较大可能回落，同样不利于认购证价格。因此，对认购证投资者来说，横盘市况是相对不利的。

　　值得注意的是，横盘市况下，权证溢价可能会缩减，从而使得有大批捧场客。因为从之前的经验来看，不少权证新手往往对低溢价、高有效杠杆的权证情有独钟。事实上，溢价下跌有两个原因：一是正股股价上升，一是权证价格下跌。在横盘市况，由于股票有波幅而没有升幅，因此，权证溢价下跌大多是由于权证价格下跌或者权证跌幅大于正股跌幅所致。在这种情况下，除非预期市况很快转为升势，否则，投资者入场的值博率依然不算高。(文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。)