平安证券衍生产品部

　　细心的投资者会发现，在我国目前的权证市场，有些权证的溢价率值是负的。拿钢钒GFC1来说，截至上周五收盘，其溢价率水平为－6.55%。那么，这些权证是不是就没有风险，买入负溢价权证就一定赚钱呢？

　　事实上，之所以会存在这种错觉，还是因为对溢价率理解的有误所致。所谓溢价率，是指买入认购(认沽)证以后，如果持有到期，正股需要上涨(下跌)多少幅度，投资者才能盈亏平衡。具体来说，溢价率的计算方法如下：

　　认购权证溢价率=(认购权证价格+行权价格×行权比例－标的资产价格×行权比例)/(标的资产价格×行权比例)×100%

　　认沽权证溢价率=(认沽权证价格－行权价格×行权比例+标的资产价格×行权比例)/(标的资产价格×行权比例)×100%

　　以石化CWB1为例，截止到上周末，其收盘价为1.631元，正股中国石化收盘价为11.09元，又知石化CWB1的行权价格为19.49元，行权比例0.5，因此，其溢价率为(1.631+19.49×0.5-11.09×0.5)/(11.09×0.5)×100%=105.16%。

　　由此可知，即使是折价权证，仍然存在亏钱的风险。拿钢钒GFC1来说，溢价率为-6.55%意味着买入钢钒GFC1并持有到期，如果正股跌幅超过了6.55%，投资者仍然面临亏损的风险。

　　事实上，溢价率并非一成不变，它受到多种因素的影响。首先，溢价率与权证的剩余期限有关。一般而言，剩余期限越长，权证到期成为价内的机会也就越大，因此，溢价率也相对较高。对于价内的权证而言，如果临近到期，则溢价率相对较小。到期时，这些权证的溢价率往往十分接近零。

　　其次，溢价率跟权证的价内外程度也有关系。通常，深度价内的权证溢价率较低，而深度价外的权证溢价率较高。

　　最后，溢价率在一定程度上反映了市场对正股未来走势的预期。如果市场对正股未来看淡，也有可能会出现溢价率长期处于低水平的情况。在这种情况下(以认购证为例)，如果正股出现大幅下跌的情况，虽然权证的溢价率有可能会上升，但本身的价格仍有跟随正股大幅下跌的风险，投资者也有可能面临较大的亏损。

　　因此，买入负溢价的权证并非必赚。不过，在投资者看好正股并准备长期持有的情况下，买入折价权证往往更为划算。