平安证券衍生产品部

　　对于权证市场投资者而言，溢价率是一个非常重要的指标。溢价率是指如果以当前的价格买入权证，那么到期时，正股需要上涨(对认购证)或者下跌多少百分比(对认沽证)，投资者才能达到盈亏平衡。

　　细心的投资者会发现，在我国市场上，有很多权证的溢价率水平长期处于高位。那么，这样的权证是否可以投资呢？

　　首先要说明的是，投资权证要先判断正股方向，在此基础上再来看权证的溢价率指标。事实上，若投资者的目的是持有权证并打算到期行权，溢价率的意义就很大，因为这直接决定了他是否能从这笔投资中获利；若投资者是以短期操作为主，溢价率的重要性会有所许降低，但即便如此，也仍具备一定参照意义。当一只权证溢价率较高时，可认为其走势较易与正股脱离，从而加大投资风险。

　　如4月15日，中信国安大涨7.01%，而国安GAC1仅上涨2.97%；深高CWB1在正股深高速上涨2.11%的情况下，反而下跌1.36%。从溢价率水平来看，深高CWB1高达160.29%，而国安GAC1亦有82.29%，也就是说，投资者若以现价买入权证，当权证到期时，深高速和中信国安需上涨160.29%和82.29%，投资者才能不盈不亏，高溢价权证的风险由此可见一斑。

　　另外，高溢价证的到期风险也不容小觑。对于临近到期的权证，如果此时溢价率仍然处于较高水平，投资者需要特别小心。原因在于，剩余期限越短，正股价格在权证存续期限内发生大的变动的可能性就越小，而权证在临近到期时价格必将向其内在价值回归，价内证的溢价率也会归至零附近。因此，高溢价率意味着投资者需要承担高成本以及高风险，特别是一些内在价值为零的品种，如我国权证市场上的一些认沽权证，在临近到期时仍然保持着较高的溢价率，尽管短线上或许会受资金拉动而有所表现，但在到期时几乎都以归零退场，导致一些投资者血本无归。南航JTP1将于6月下旬到期，目前其溢价率仍高达40%左右，提醒投资者注意风险，切莫参与认沽证的炒作活动。

　　那么，高溢价证是不是就肯定不能买呢？这倒不一定。在衡量溢价率水平时，我们还要结合权证的剩余期限以及价内外程度来综合考虑。

　　权证的剩余期限越长，意味着正股有着更多的机会向着权证持有者有利的方向变动。因此，对于剩余期限长的权证，可以允许较高的溢价率。如我国市场上的一些品种，在上市初期溢价率一般很高，原因之一在于这些品种距离到期时间还远，时间价值较大，溢价率在一定程度上是反映了权证的时间价值。另外，权证的价内外程度对其溢价率水平也有一定影响，相对于价内证来说，价外证的溢价率水平会倾向于较高。