今年3月中至4月中，恒指先反弹、后调整，建议权证投资者不要过份心雄入市，即使对个别正股持有相当看法，当现时市场情绪中低，宜选择“三低”国企权证(低街货、中年期、低行使价)。过去一个多月，恒指率先作出反弹，其后再在4月14日开始向下回吐。由3月18日至4月11日，恒指由低位20572点反弹，持续回升至24681点，累积升幅约4109点，期内，招行、建行、交行、工行、信行、中移、中行、国寿等分别上升39%、33%、32%、31%、29%、26%、17%，均跑赢恒指表现，吸引个别投资者积极入场追买相关认购证；惟当恒指在4月14日升抵24681点后，便向下调整，影响部份投资者入市情绪变成中低。短线看，恒指在4月11日升抵24681点后，已在三周内累积升幅3500点，甚至在3月18日低位累积反弹4000多点。惟当恒指未能成功稳企250天平均线(24272点)，短期或在50天(23396点)至250天线之间上落。

　　至于权证投资者应如何衡量市场情绪中低，可从三个宏观因素出发，第一，是净流入权证市场资金的趋势;第二，是权证市场及港股市场成交变化;第三，整体认购权证对认沽权证比重的趋势。首先，由3月18日至4月11日，当恒指累积上升4109多点，期内，约有8亿元，净流出整体认购证，反映部份好友在大市反弹时资金错配，大市愈反弹，却不敢持好仓过夜，错过反弹市炒权证获利的机会；相反，由4月14日开始，恒指由24681点高位，回吐至23613点，期内，约有4亿元，净流入整体认购证，当恒指向下调整，却有投资者斥资捞底，加上，外围变数多，或降低部份投资者的市场实力，如情况持续，料市场情绪或转差，权证投资者将会降低入市资金，或在选择防守性较佳的权证。

　　第二个宏观因素，分析权证市场及港股市场成交变化，由4月1日至15日，权证市场及港股市场每日平均成交额分别214亿港元及853亿港元，低于3月份权证市场及港股市场每日平均成交额(分别约226亿港元及890亿港元)。第三，过往，投资者普遍参考，每日整体认购权证对认沽权证比重及其短期趋势，去估计权证投资者看好大市后市的情度，由4月1日至15日，整体认购证对认沽证平均比例约4.6比1，高于3月份每日平均数据约3.8比1，惟碍于若配合首个及第二个宏观因素分析，却不难察觉权证市场气氛已处于中低，投资者买卖权证的活跃情度亦减少。

　　当权证市场情绪处于低位、中等或高涨的情度，这间接影响个别投资者选择权证的决定。如市场情绪处于高位，估计较进取的权证投资者倾向中高街货、中年期、高行使价的权证，原因是，当市场热钱多，价外证潜在回报及风险均高，让投资者以小搏大；而高街货权证，往住在市场资金充裕及市场气候极佳时，或因隐含波幅上涨及求大于供下而予投资者惊喜。惟当权证市场情绪处于中低水平，权证投资者将改为留意防守性较高的“三低”(低行使价、低街货、中低隐含波幅)权证，“行使价较低”的贴价或略为价内的权证，其拥有的有效杠杆比率，远低于价外权证，减低投资者的权证持仓来自正股敏感度的潜在风险。另一方面，权证的有效杠杆比率与其溢价呈正比关系，当“行使价较低”权证拥有较低的杠杆效应时，该证亦拥有较低溢价及较低打和点，故引吸追求中低潜在风险及回报的投资者，留意中年期、低行使价的贴价或轻微价内权证。其二，当市场情绪中低，低街货的权证潜在沽压较低的同时，潜在蟹货区亦低于高街货权证。第三，当市场气氛中低，市场热钱不多，投资者宜在市场上较贴价或价的认股证之中，选择隐含波幅较低者，使自己所面对的隐含波幅下调风险机会尽量减低之余，亦期望能以较低引伸成本买入该证。近日，A50中国基金在中国香港权证市场的成交持续增加，由4月7日至15日，约有2.5亿元净流入整体A50中国基金认购证。对于看好A50中国基金的投资者，行使价17元、08年11月到期的A50中国基金认购证13125，便是“三低”权证(低行使价、低街货、中低隐含波幅)之选，截止2008年4月16日，A50中国基金股价约16.88元，属贴价证，街货不足1球；当整体A50中国基金认购证平均隐含波幅约77%，13125隐含波幅约76%。