权证的最后交易日，是指权证在二级市场上流通的最后一个交易日。根据交易所颁布的《权证管理暂行办法》第十四条之规定，权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。因此，投资者在最后交易日可以买入或持有权证至行权期行权，也可以于收盘之前卖出权证。那么，在具体操作时，投资者应该如何做出选择呢？

　　根据我们前期文章的介绍，权证分为价内、价外和平价权证。则以此为根据，不同类型的权证在最后交易日的操作策略也有所不同。

　　对价内权证而言，主要是根据最后交易日权证的溢价率水平来决定操作策略。以认购证为例，如果权证的溢价率过高，行权买入股票的成本就会较高，因此卖出权证是较好的选择，即使投资者看好正股未来走势，也可以通过卖出权证，买入正股来降低持股成本；如果权证在最后交易日处于负溢价状态，并且负溢价程度较高，则投资者可以通过买入权证，次日行权获得正股实现套利。对于认沽证来说，原理亦相同，在此不再详述。不过，由于套利力量的存在，通常价内权证的溢价水平在最后交易日时会趋于零。在我国权证市场，由于对认购证行权所获得的股票次日方能卖出，致使投资者需要承担隔夜风险，所以一般价内认购证在最后交易日时会有小幅折价。

　　当然，除溢价率水平之外，还有其他的影响因素，例如在以证券给付方式结算的情况下，投资者行权相对较为麻烦。对认购证来说投资者行权时需要准备一定的资金，而对认沽证来说则需要准备一定数量的股票。如果投资者没有足够的资金或股票，就可能行权失败，在这种情况下，投资者只能选择在最后交易日卖出权证。

　　价外程度较高的权证在最后交易日通常会以“归零”谢幕，即使收盘价不一定为零，但由于行权会遭受更大的损失，因此，实际上也就相当于价值“归零”。投资者在最后交易日应该及时卖出这类权证。而对于平价附近的权证，则策略较为灵活，可以对交易费用以及正股的预期走势进行综合考虑之后再做判断。例如，对于轻微折价的认购证，如果投资者看好正股未来走势，并认为近两日正股不会有较大跌幅，考虑交易费用之后，同样可以购入认购证选择行权。

　　(平安证券衍生产品部)