2007年11月15日至11月28日为"马钢CWB1"认股权证的第一次行权期，权证最新行权价为3.33元，行权比例为1：1。行权期间权证暂停交易，权证正股马钢股份(代码：600808)正常交易，行权期结束后，权证恢复交易。与以往到期行权的权证不同，马钢CWB1(行情,股吧)共有两个行权期，第一次行权期为2007年11月15日至11月28日，第二次行权期为2008年11月17日至11月28日，权证到期日为2008年11月28日，此次行权结束后，权证仍有1年存续期。

　　根据行权方式的不同，权证可分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证。欧式权证只能在到期日行权，美式权证可在权证存续期内任何一个交易日行权，百慕大式权证介于两者之间，权证持有者可在预先设定的行权期内行权，行权期的设置也比较灵活。马钢权证属于典型的百慕大式权证，两次行权期分别为权证上市满12个月之日的前10个交易日和满24个月之日的前10个交易日，此次行权为第一次行权。

　　由于马钢权证有两个行权期，导致行权策略比较复杂。理论上，权证的价值由两部分组成，分别是内在价值和时间价值，由于在第一次行权期内，权证时间价值仍大于零，因此投资者的理性选择是持有权证而不行权。对于看好马钢股份的投资者来说，一方面可以利用权证的负溢价降低持仓成本；另一方面也可利用权证的杠杆放大收益。

　　但在实际操作时，投资者需注意到持有权证也面临一定的风险：首先是正股的波动性风险，权证的杠杆性在放大收益的同时也放大了风险，如果马钢股份在权证的剩余存续期内大幅下跌，权证价格会受到正股拖累而大幅缩水；其次，认购权证的折价现象可能在第一次行权期后再次出现并扩大，导致权证走势弱于正股。因此对于在行权期间持有马钢权证，而不打算长期持有的投资这来说，行权是一个相对更好的选择。

　　(中信证券)