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五粮认沽权证：正股重大利空引爆五粮认沽底部狂飙 |
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| www.cnfol.com 2006年09月13日 08:25 大摩投资 |
大盘在中国石化全力推升的刺激下持续小幅上行，场内乐观情绪有所升温，但应该注意的是9月下旬工商银行即将发行，资金需求大大增加，此外“十一”长假将至，很多资金也会开始分批退场，因此预计9月中旬开始大盘面临振荡加剧甚至大幅回落的风险。相反认沽权证板块多数已经蓄势整理长达一个月之久，在大盘风险逐渐加大之际有望再次揭竿而起，成为短线资金汇集出击的目标。
中国国家审计署正在曝光多家机构内部问题，而深沪股市的情况类似，每逢临近年底，问题公司往往被曝光，引发股价大幅下跌，此类风险不可不防。近期包括三大报之一的《证券时报》在内的权威媒体对五粮液集团侵占上市公司巨额资金提出置疑，特别是G五粮帐面近40亿固定资产很可能被集团公司掏空，上市公司对此报道罕见保持沉默值得深思。G五粮未来面临巨大业绩及监管风险，五粮认沽权证历史上创下五个交易日股价暴涨200％惊人纪录，具备飙悍暴涨天性，近期形成完美底部形态，后市一旦得到量能配合有望报复性拉升。
该文章分析数据非常详尽：“1998年末五粮液的固定资产账面原值为9.8亿元，至2005年末增长到74.5亿元。五粮液的固定资产增长可分为两阶段：第一阶段是1998年至2000年，在这一阶段公司主要利用募集资金扩充产能；第二阶段是2001年至2005年，这一阶段资金的来源是配股和自有资金，新增的固定资产主要包括收购集团原有的酿酒资产和技改新增固定资产。”但上述频繁的投资并没有给五粮液带来相应回报，“根据公开资料，上述第一阶段的募资项目完工后，五粮液预期能增加收入35亿元，增加利润2亿元；第二阶段的各项投资完工后，预期至少能增加收入23.3亿元，增加利润6.6亿元。如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、5.5亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。但实际上，2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和7.9亿元，恰好约相当于1998年的基数加上第一阶段投资的预期收益，可见第二阶段的投资基本没有产生效益。既然没有收益，五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢？”文章指出“通过技改，8年来共向集团支付现金超过41亿元；通过关联交易向集团支付18个亿。”这样一来，五粮液近几年为何马不停蹄的扩大产能、增加固定资产投资就有了合理的解释。分析人士认为，这极有可能是除关联交易外，其向集团输送利益的另一条重要途径。50多亿资金没有产生应有的回报，这体现在报表中固定资产一项的数据会不会已经成了虚增的？
《证券时报》的另一篇文章《普什净资产收益率61％之谜五粮液被疑转移利润》一文中也写道：“很多不可思议的事情在五粮液身上一一出现---五粮液集团持有99％股份的普什集团净资产收益率竟然高达61.36％，就其近7.5亿元的净资产规模而言，似乎不可思议。证券时报记者查阅了A股市场的全部公司，净资产收益率无一与之比肩。”文章详细分析了五粮液与普什集团之间巨大的关联交易，认为“上市公司的白酒业务应该说是五粮液集团管理资产中盈利能力最强的一块，因此，当发现五粮液的关联交易方多为五粮液集团下属普什公司等企业，且交易金额异常情况较为明显时，投资者就免不了对集团通过关联交易转移上市公司利润的行为产生怀疑。从披露的数据来看，从2001年到2005年，五粮液向普什公司采购瓶盖、酒瓶、商标、防伪产品的金额分别为4.23亿、5.31亿元、11.5亿元、13.11亿元和8.05亿元。”文章认为这种关联交易“动了五粮液的奶酪”、“被市场质疑转移利润”。文章最后得出的结论让投资者大惊失色：“五粮液近几年为何马不停蹄的扩大产能、增加固定资产投资就有了合理的解释。分析人士认为，这极有可能是除关联交易外，其向集团输送利益的另一条重要途径。”《证券时报》是信息指定披露刊物，具有相当高的权威性。由此可见，五粮液公司目前可能存在重大问题，后期可能被继续曝光，预计公司将面临更多不利局面。
2005年度五粮液利润总额与净利润与上年同期相比，分别下降了5.92％和4.43％。该股经过上半年的爆炒后股价在12元上方反复筑顶，近期开始走弱有加速向下破位迹象，9个亿的盘子一旦向下突破，后市下跌空间巨大。在多家媒体质疑的同时，机构投资者也以大举减持对此做出回应。在今年一季度还有增持行为的开元基金、南方稳健等机构，在半年报显示已大举减仓合计4500万股，十大流通股东持股比例也由一季度的9％下降到近5％。机构减持明显是对五粮的经营及未来发展存有疑问，而五粮的股价也由15.8元跌至目前的12.86元，中期下跌趋势逐渐加强。五粮认沽权证因此将面临绝佳的飙升机会。
G五粮液的问题目前还只是现出冰山一角，以后也许还会暴出更让人震惊的话题。投资者一旦对G五粮液问题形成共识，股价将出现失控局面。这种局面的出现反而给了五粮认沽权证提升内在价值的绝好机会，二级市场上对该权证的炒作也有望越演越烈。五粮认沽权证在两市权证中存续时间最长达两年，到2008年4月到期，因此其时间价值最优，也给了机构资金从容炒作的机会。五粮的两只权证均是著名短线投机品种，认沽权证在5月初的曾经在一周多的时间内从1.14元飙升至3.38元，涨幅达惊人的200％多，令人叹为观止，短线暴利效应无与伦比。经过长达四个月的调整，累积跌幅超过70％，做空动能已消耗殆尽，目前认沽权证的技术特征与五月份爆发时极其相似，做空动能已消耗殆尽，本周二放量突破中短线均线压制，分时图显示飙升行情正一触即发。由于该权证拥有超强的人气基础，一旦启动发力，即有望以20％的长阳底部跃起，可重点关注。 |
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